Γιατί οι Σαρανταίοι δεν αγόρασαν τη ΔΕΛΤΑ – Το χάσμα των 100 εκ. ευρώ

Η υψηλή απαίτηση του CVC, το περιορισμένο εξαγωγικό αποτύπωμα της ΔΕΛΤΑ και η διαφορετική στρατηγική των Ελληνικών Γαλακτοκομείων «πάγωσαν» τις συζητήσεις. Μπορεί η ΔΕΛΤΑ να αποτελεί ένα από τα ιστορικότερα και πιο αναγνωρίσιμα ονόματα της ελληνικής γαλακτοβιομηχανίας, ωστόσο το «πωλητήριο» που έχει τοποθετήσει το επενδυτικό fund CVC παραμένει χωρίς αποτέλεσμα.

Μεταξύ των βασικών ενδιαφερομένων για την απόκτηση της εταιρείας βρέθηκαν και τα Ελληνικά Γαλακτοκομεία της οικογένειας Σαράντη, ο μεγαλύτερος πλέον ελληνικός όμιλος του κλάδου. Οι διερευνητικές συζητήσεις, όμως, δεν προχώρησαν, με βασική αιτία το τίμημα που ζητά το CVC.

Σύμφωνα με σχετικό δημοσίευμα από tovima.gr, το fund επιμένει σε αποτίμηση που προσεγγίζει τα 300 εκατ. ευρώ, ενώ στην αγορά κυκλοφορεί ότι η ανώτατη τιμή την οποία θα ήταν διατεθειμένα να εξετάσουν τα Ελληνικά Γαλακτοκομεία κινείται περίπου στα 200 εκατ. ευρώ. Πρόκειται για ένα χάσμα της τάξης των 100 εκατ. ευρώ, το οποίο δεν κατέστη δυνατόν να γεφυρωθεί.

Πίσω από τη διαφωνία για το τίμημα βρίσκεται και ένα σημαντικό στρατηγικό ζήτημα: η ΔΕΛΤΑ εξακολουθεί να έχει ισχυρή παρουσία στην ελληνική αγορά, αλλά διαθέτει περιορισμένο εξαγωγικό αποτύπωμα.

Αυτό αποτελεί κρίσιμο παράγοντα για την οικογένεια Σαράντη, καθώς η ανάπτυξη των Ελληνικών Γαλακτοκομείων τα τελευταία χρόνια έχει βασιστεί σε μεγάλο βαθμό στη διεθνή επέκταση, στις εξαγωγές και στην απόκτηση παραγωγικών μονάδων και ισχυρών εμπορικών σημάτων εκτός Ελλάδας.

Ο όμιλος έχει ήδη ενισχύσει την παρουσία του στα Βαλκάνια, ενώ απέκτησε από τη Vivartia τη βουλγαρική United Milk Company και προχώρησε στην εξαγορά της Δωδώνης, μιας εταιρείας με ιδιαίτερα ισχυρό όνομα στη φέτα και σημαντικές δυνατότητες στις ξένες αγορές. Υπό αυτά τα δεδομένα, η καταβολή 300 εκατ. ευρώ για μία εταιρεία που παραμένει κυρίως προσανατολισμένη στην εγχώρια αγορά δεν θεωρήθηκε επένδυση με την απαιτούμενη σχέση κόστους και αναπτυξιακής προοπτικής.

Η απόσταση γίνεται ακόμη πιο εμφανής εάν συνυπολογιστούν τα οικονομικά στοιχεία της ΔΕΛΤΑ. Τα λειτουργικά της κέρδη, σε επίπεδο EBITDA, διαμορφώθηκαν το 2024 περίπου στα 18,5 εκατ. ευρώ. Επομένως, η απαίτηση των 300 εκατ. ευρώ αντιστοιχεί σε αποτίμηση άνω των 16 φορές το EBITDA της εταιρείας. Αντίθετα, τα 200 εκατ. ευρώ που φέρεται να αποτελούν την «οροφή» των αδελφών Σαράντη αντιστοιχούν σε πολλαπλασιαστή περίπου 10,8 φορές το EBITDA, επίπεδο σαφώς πιο κοντά στις αποτιμήσεις που θεωρούνται διαχειρίσιμες από τους υποψήφιους επενδυτές.

Ανάλογη ήταν και η περίπτωση του επικεφαλής της Bespoke, Σπύρου Θεοδωρόπουλου, ο οποίος φέρεται να είχε προσφέρει περίπου 160 εκατ. ευρώ, σχεδιάζοντας τη σύνδεση της ΔΕΛΤΑ με τη ΜΕΒΓΑΛ. Και αυτή η διαπραγμάτευση οδηγήθηκε σε αδιέξοδο εξαιτίας της μεγάλης διαφοράς στο τίμημα.

Η ουσία, συνεπώς, είναι ότι τα Ελληνικά Γαλακτοκομεία  δεν απέρριψαν τη ΔΕΛΤΑ ως επιχειρηματική περίπτωση. Απέρριψαν την αποτίμηση των 300 εκατ. ευρώ, θεωρώντας ότι δεν δικαιολογείται από την υφιστάμενη κερδοφορία και κυρίως από τις εξαγωγικές επιδόσεις της εταιρείας. Το CVC, από την πλευρά του, βρίσκεται πλέον υπό πίεση, καθώς ο επενδυτικός κύκλος του στη Vivartia έχει ολοκληρωθεί. Καλείται είτε να προσαρμόσει τις απαιτήσεις του στα δεδομένα της αγοράς είτε να αναζητήσει εναλλακτική λύση, όπως τη μεταβίβαση της ΔΕΛΤΑ σε άλλο επενδυτικό fund. Μέχρι τότε, ένα από τα ισχυρότερα ελληνικά εμπορικά σήματα θα εξακολουθεί να βρίσκεται προς πώληση, αλλά χωρίς αγοραστή πρόθυμο να καταβάλει τα 300 εκατ. ευρώ που ζητά το CVC.